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4 月中旬以来bdi 如我们预期出现大幅反弹：4 月6 日至5 月8 日的五周中，各周bdi 均值分别为1474、1558、1835、1799 和2035 点，五周内bdi 累计上涨了49%。在各主要船型中，巴拿马和好望角两种大船型的运价涨幅明显高于其他小船型，这意味着本轮运价的反弹仍主要由中国铁矿石的进口拉动。具体来看：

中国铁矿石进口一支独秀，支撑全球干散货需求：我国固定资产投资增速再创新高，经济刺激计划拉动国内钢价有所反弹，部分钢厂又重新复产，钢材库存持续下降，补充铁矿石原材料的动力仍在。虽然港口铁矿石库存仍旧维持高位，但是由于部分港口库存为去年囤积的高价矿，在目前铁矿石到岸价格明显低于去年的情况下，钢厂和贸易商继续进口低价矿石，使得4 月份的铁矿石进口再创5700 万吨的历史新高，环比继续小幅增长9%。不过其他发达国家对干散货种的需求仍然孱弱，参考clarkson 的观点，预计09 年全球干散货运需求增速为-3.0%。

干散货运力增速仍相对偏高：尽管传言有大量的新造船订单被延迟或取消，但是09 年前4 个月新船交付量同比也仅小幅减少4%，加之从油轮转为干散货船的运力同比大增75 倍，所以虽然拆船数量同比猛增530 万载重吨，但是截至 月底，全球干散货运力的同比增速仍高达6.5%，并没有出现放缓趋势。

短期来看，我们认为bdi 在2500 点以上继续冲高存在一定压力：1)4 月份签订租约的干散货船数量稳中略降，租船的活跃程度有所下降。2)bdi 近一个月以来涨幅已经较高，bdi 的继续上行需要全球干散货运量继续环比上升。而我们认为，虽然铁矿石进口量在钢价反弹和投资拉动的作用下可能还会维持高位，但在4 月份的历史高位上继续环比大幅增长的可能性在逐步减小。3)日本等发达国家对铁矿石和煤炭的需求仍在下滑通道。4)三四季度交割ffa 运价低于二季度运价，体现了航运市场并不继续看好bdi 的短期升势。5)运力供给增速没有出现明显放缓，下半年新船交付量有可能攀升加剧供过于求的状况。

来源：中国国际金融研究所